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可转债市场周观点上周转债市场受股市调整与大盘转债潜在供给的冲击跌幅较大，个券层面也明显缺乏亮点。四季度以来我们一直重申需适应市场双向波动特征的观点，进入十二月以来该特征的表现尤为明显，权益市场整体并未脱离震荡磨底的方向，预计这一趋势还将持续一定时间。上周受新转债预案过会消息冲击，存量高溢价大盘转债大幅调整，拖累指数。对于新银行转债来说，受制于最近一期经审计的高PB，预计将会以提高综合票息的形式发行，换言之通过票息来补偿高企的溢价率水平。我们认为经过一周的调整后存量标的与潜在新银行转债的相对性价比已经相差无几，此时作为流动性替代品的配置价值更为突出。对市场策略而言，受债底支撑整体价格继续回落的空间相对有限，但更核心问题在于结构失衡，偏债标的占比数量过多以及整体转股溢价率偏高都是压制短期空间的主要因素，因此从策略而言并未到整体布局的时间，我们中性仓位的观点值得进一步重视，在结构上以低价、相对低估值标的为中长期配置的选择更可取、也更可行。而新券是改善市场结构的关键一环，我们期待也欢迎更多新券的发行上市。中短期角度而言，我们再次重申对于高估值标的的谨慎态度，特别是价格相对不低估值也不低的标的，高估值最终是收益幅度的负反馈这一性质不会改变。若溢价率突破一定阈值，此时应该迅速且果断降低仓位。建议关注东财转债、三一转债、桐昆转债、高能转债、旭升转债、国祯转债、新泉转债、景旺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。

从这个角度来看，基金定投对于指数或者净值的位移，也有类似的妙处：借力打力。有小伙伴问了：定投是如何“借力打力”的？从历史走势来看，长时期之间的市场位移之间，必然伴随着波动；而正是这些“波动”，为定投创造了获利的机会。通过一个案例，我们可以简化基金定投的获利过程。

来自黄浦区的胡先生是2月5日晚上到新旺茶餐厅汉口路店用餐。吃完饭到前台结账时，发现小票上显示了10%“打赏费”，这让他和其他等待结账的顾客都对这笔费用十分惊讶：“打赏费”应该是“自愿”，否则就是变相加价了。服务员解释称：“这是领导的要求的。”服务员还指了指大门口张贴的一张手写的红纸说，门口有公告。而这张公告的大意是“向伟大的服务员致敬”，在一堆文字中，确实提到了要加收10%这个数字。他认为，仅仅一张红纸作为告知是远远不够的。“一笔费用可能就几十块，但假设有1000个单子，就是好几万的事情。”

本周一公布的欧元区IHS Markit制造业PMI终值录得47，虽较上月有所回升，但仍低于50荣枯线。与此同时，作为欧洲“火车头”的德国经济形势也不容乐观。数据显示，德国8月制造业PMI终值为43.5，低于前值43.6，接近7年来低位。随着经济数据不尽人意、脱欧和意大利政局未明、贸易局势不确定性增加，市场押注欧央行9月将有大动作；而自7月决议按兵不动后，欧央行官员也在不同场合轮番唱鸽。欧央行就差明示在9月决议上降息了，这将是央行行长德拉基在10月31日离任前能采取的最后措施之一。

黄金操作策略：1、建议下方1268-1270做多，止损4美元，目标看1276-1278；油价在此前大跌之后暂缓跌势，但整体依旧承压。基本面因素目前依旧对油价不利，OPEC减产的效果将会逐步体现出来。KD以及RSI指标均已经跌至超卖水平，这可能在一定程度上限制油价的下跌空间，不过，下行的走势依旧极为疲软，且MA均线称看跌排列的趋势依旧没有改变，这也暗示油价风险偏向下行。

路透社的报道中称，古驰业绩近年来受到中国消费者强劲需求的推动，与去年同期相比，今年二季度古驰的可比销售额增长了40.1%。今年以来， 开云集团的股价已经累计上涨超过20%，很大程度上是由古驰强劲的业绩推动。尽管圣罗兰（Saint Laurent）和巴黎世家（Balenciaga） 品牌的利润也很高，不过古驰占到了开云集团利润的70%以上。